直銷公司上市大披露：也是一個好選擇

“中國直銷與資本市場”系列之三

直銷公司上市情況大披露  

中國直銷市場上的上市公司統(tǒng)計 

(一) 直銷公司的上市萌動 

太多人見證過上世紀(jì)90年代末和新千年的網(wǎng)絡(luò)科技股的狂飆，加上改革開放的市場經(jīng)濟(jì)熏陶，心目中下意識地會把直銷企業(yè)定位于“成立(賺小錢)——發(fā)展(賺中錢)——上市(賺大錢)”的三步走道路。諸多公司的OPP都會提到“炒股機(jī)會錯過了、網(wǎng)絡(luò)機(jī)會錯過了、千萬不要錯過直銷賺錢機(jī)會”和在制度里面描述到在A股、H股、NASDAQ、NYSE上市等遠(yuǎn)景，都是直銷公司的上市萌動的現(xiàn)實(shí)反映。天獅李金元在NASDAQ反向收購SGKA，并成功在NYSE轉(zhuǎn)板的事實(shí)，也進(jìn)一步刺激了直銷企業(yè)老板的上市神經(jīng)。筆者也曾掰著手指數(shù):中國概念+直銷概念+加盟連鎖概念+保健概念，可以上市的中國直銷公司值得炒作的概念還真不少。 

直銷企業(yè)的發(fā)展與上市和傳統(tǒng)企業(yè)一樣，都是不斷經(jīng)營和積累的過程，而并非一夜暴富的神話，不妨以在業(yè)界以穩(wěn)健經(jīng)營著稱的Herbalife(康寶萊)公司的經(jīng)營史為借鑒: 

1980年，Herbalife(康寶萊)公司在美國成立，產(chǎn)品是以大豆蛋白為主要原料的混合飲料沖劑。 

1982年康寶萊公司開始在加拿大銷售。　 

1983年康寶萊公司開發(fā)出系列保健品�！� 

1985年康寶萊公司成立科學(xué)顧問委員會�！� 

1986年康寶萊產(chǎn)品已經(jīng)在全球5個國家銷售，公司同年在NASDAQ上市�！� 

1989年公司全球銷售額超過1億美元，康寶萊在10多個國家銷售產(chǎn)品。　 

1992年康寶萊產(chǎn)品遍及全球20多個國家，全球銷售達(dá)4億美元�！� 

1996年康寶萊全球銷售超過10億美元，公司網(wǎng)址開通。 

2002年康寶萊產(chǎn)品在全球58個國家和地區(qū)進(jìn)行銷售，全球數(shù)以百萬計的顧客每天使用康寶萊產(chǎn)品，公司年銷售額達(dá)到20億美元，成為全球保健行業(yè)的佼佼者�！� 

2003年康寶萊的營業(yè)額突破18億美元，業(yè)務(wù)遍及全球58個國家并持續(xù)上升。隨著位于加州大學(xué)洛杉磯分校(UCLA)的馬克·休斯細(xì)胞及分子營養(yǎng)學(xué)研究中心的正式啟用，康寶萊的科學(xué)及醫(yī)學(xué)咨詢委員得以繼續(xù)秉承其優(yōu)質(zhì)、安全、注重科研及發(fā)展的承諾，不斷推出更多突破性的產(chǎn)品�！� 

2004年康寶萊在NYSE(紐約證券交易所)上市，股票代碼HLF。 

事實(shí)證明，一個穩(wěn)健經(jīng)營的優(yōu)質(zhì)直銷公司，是一步一個腳印走出來的。 

(二)中國直銷市場的上市公司 

現(xiàn)今中國直銷市場上主流的直銷公司大致可以分為三類:(1)外資直銷公司。大多實(shí)力雄厚，經(jīng)過市場考驗，幾乎均是上市公司;(2)內(nèi)資原創(chuàng)直銷公司。大多初創(chuàng)時即定位于直銷公司，實(shí)力有強(qiáng)有弱，多為希望在發(fā)展壯大后，尋求上市;(3)內(nèi)資轉(zhuǎn)型直銷公司。主要是受益于《直銷法》的頒布，在近一兩年向直銷渠道進(jìn)行轉(zhuǎn)型，主要多為上市公司的子公司或兄弟公司。具體名單及相關(guān)情況列舉如下: 

上市直銷公司的辨析 

在中國人的眼中，上市公司似乎總是比非上市公司多層光環(huán)，不少直銷公司在做宣傳文案的時候，也大打“上市公司牌”，刻意以上市公司的身份強(qiáng)調(diào)自身公司的實(shí)力強(qiáng)大和資金能力強(qiáng)大，不少直銷商也經(jīng)常拿上市直銷公司的股票走勢圖進(jìn)行對比，拿鄧白氏公司Dun & Bradstreet的評級爭論。這種判斷方法是否是完全科學(xué)和客觀？ 

(一)上市直銷公司≠大牌直銷公司 

從上表中，我們可以很清晰地發(fā)現(xiàn)，不少國內(nèi)外大牌直銷公司的名字，并沒有出現(xiàn)在統(tǒng)計表格中，海外直銷公司如: Amway US(美國安利公司，世界最大直銷公司美國總部)、Chlitina(克麗緹娜，臺灣本土最大直銷公司)，國內(nèi)知名直銷公司如:NewEra(新時代，中國最大的“紅頂”直銷公司)、Guarana(瓜拿納，1996年41家合法傳銷公司之一)，其中最有特色的當(dāng)屬來自瑞典的歐洲第一大直銷公司Oriflame(歐瑞蓮)，在不同國家先上市后退市再上市，反映了規(guī)范運(yùn)作的資本市場的務(wù)實(shí)和選擇。  
 
說上市直銷公司≠大牌直銷公司是因為:一方面，大牌直銷公司并非都有上市需求。特別對于有幾十年歷史的老牌直銷公司，在多年的市場考驗之后，已發(fā)展到較大較穩(wěn)定的規(guī)模，憑借自身實(shí)力可以獲得多種非上市的資金來源。而且在資金相對充分的情況下，并非都需要走上市途徑，盡管上市公司可以獲得更多的資金融通渠道，但作為公眾公司需要承擔(dān)的股東業(yè)績回報、信息披露義務(wù)、公開市場評級也是許多公司所不愿意主動面對的。另一方面，上市直銷公司往往是因為有較強(qiáng)的融資需求而主動上市，尤其以在NASDAQ或是OTC.BB市場或是國內(nèi)的中小板市場的上市公司，由于其上市門檻相對較低，上市的直銷公司或其母公司往往還處在企業(yè)的發(fā)展階段，不穩(wěn)定性很大，所以，投資風(fēng)險依然存在。 

(二)上市直銷公司≠優(yōu)質(zhì)直銷公司 

直銷公司上市是為了謀求更大的發(fā)展，但能上市的直銷公司并不一定可以長久經(jīng)營下去，若是經(jīng)常發(fā)生高層變更或是公司整體股權(quán)變更，將給市場帶來很大的負(fù)面作用。直銷商如果跟定了這樣的直銷公司，風(fēng)險系數(shù)將很大，比如Unicity(立新世紀(jì))公司。 

說上市直銷公司≠優(yōu)質(zhì)直銷公司是因為:大多數(shù)直銷商選擇直銷公司往往是處于信息弱勢，上市公司往往成為選擇的重要標(biāo)準(zhǔn)。而實(shí)際上，上市的直銷公司也有經(jīng)營情況發(fā)生變化的時候，但直銷業(yè)里行規(guī)有“壞消息向上傳，老師解決;好消息往下傳，伙伴分享”，以凈化團(tuán)隊氣氛;從反面而言，則容易加劇信息不對稱，使得先進(jìn)入的直銷商往往會將公司的任何不利變化進(jìn)行美化后向下發(fā)布，基層根本不了解高層動蕩變化，反而為了已被粉飾的宣傳文案癡迷萬分。所以，類似資本市場上的Moody(穆迪)、Standard & Poor(標(biāo)準(zhǔn)普爾)和Fitch(菲奇)公司等世界上最大的信用評級公司、商業(yè)市場上的Dun & Bradstreet(鄧白氏)等世界上最大的全球性信用評估機(jī)構(gòu)，出具的第三方評級資料就具有非常重要的參考價值。 

(三)上市直銷公司≠信息披露充分公司 

從資本市場角度，如果一家公司上市成為公眾公司，需要履行許多非上市公司所不需要進(jìn)行的信息披露義務(wù)，許多重要財務(wù)數(shù)據(jù)必須公開。像上面提到的第三方評級機(jī)構(gòu)就是通過這些信息披露資料進(jìn)行獨(dú)立財務(wù)研究，進(jìn)而提供行業(yè)參考評級資料。如果有上市公司存在財務(wù)問題或是存在惡意圈錢行為，往往不會主動或是及時進(jìn)行充分的信息披露，即使批露出來也會露出馬腳，一旦被曝光，則會極大影響投資者的選擇，造成極大的投資風(fēng)險。 

相應(yīng)地，在國內(nèi)直銷市場，也不乏此類風(fēng)險程度很高的涉足直銷領(lǐng)域的公司。 

說上市直銷公司≠信息披露充分公司是因為，在中國股市退出機(jī)制不發(fā)達(dá)，企業(yè)誠信體系尚不完善的情況下，一個無法做到充分信息披露的上市公司只會帶給資本市場嚴(yán)重傷害，如果涉及到直銷市場，則又可以借“上市公司”的金字招牌帶給直銷商多大的欺騙感，又能帶給直銷市場多大的沖擊？所以，筆者在此建議，希望在《直銷企業(yè)信息報備、披露管理辦法》中對直銷企業(yè)的重要財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行披露要求，有利于對直銷企業(yè)進(jìn)行合理規(guī)范管理。 


上市公司的直銷夢想 

由于近年來醫(yī)藥市場和保健品市場競爭激烈，加上從去年4月份開始，在9月份明確的二十二種常用藥品降價政策，多種產(chǎn)品降價成風(fēng)，許多醫(yī)藥企業(yè)利潤率降低，所以，在去年《直銷法》頒布前后，不少國內(nèi)醫(yī)藥大腕都準(zhǔn)備在直銷市場上發(fā)力。 

比如哈藥集團(tuán)。近年來，抗生素的大幅降價讓醫(yī)藥行業(yè)大腕哈藥集團(tuán)元?dú)獯髠�。一位接近哈藥集團(tuán)的醫(yī)藥行業(yè)研究員稱，該公司主業(yè)目前正步入中老年期，選擇做直銷將是一個大的轉(zhuǎn)型。哈藥集團(tuán)資金實(shí)力雄厚，同時又在營銷市場長袖善舞，對直銷領(lǐng)域的介入可以尋求在營銷領(lǐng)域的新的突破，有望成為新的利潤增長點(diǎn)。 

作為一項重要營銷轉(zhuǎn)型和突破，哈藥集團(tuán)已專門召開董事會，全票通過涉足直銷業(yè)的方案——“申請直銷業(yè)務(wù)”的議案。根據(jù)該議案，哈藥集團(tuán)將籌劃1億元到2億元的投資額，設(shè)立一個專做直銷的子公司，正式操作直銷事宜，待國家有關(guān)部門批準(zhǔn)后，公司將向工商管理部門申請辦理經(jīng)營范圍變更手續(xù)。 

在上市公司中，類似哈藥集團(tuán)從利潤角度出發(fā)，計劃進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整的公司不在少數(shù)，筆者對深滬兩市2005年9月公布的A股醫(yī)藥板塊中的74家股票的收入和收益統(tǒng)計數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，結(jié)合表一:中國直銷市場的上市公司統(tǒng)計表可以得出，深滬股市中現(xiàn)在已傳出過有直銷意向的醫(yī)藥上市公司，在去年大多每股收益不高;而在這些公司的季報或最近公告中，大多都出現(xiàn)經(jīng)營壓力增大，利潤率下降，發(fā)布預(yù)虧警示，甚至出現(xiàn)虧損現(xiàn)象。所以上市公司通過直銷模式尋求新的發(fā)展，提高利潤水平，顯得特別迫切。上市醫(yī)藥公司如何走好轉(zhuǎn)型路，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)直銷兩條腿走好路，我們擬將在《中國直銷和資本市場(四)——宏觀政策下的中國直銷市場》進(jìn)行剖析。