局中人剖析金融危機(jī)三大根源 (1)

關(guān)鍵字：剖析 金融危機(jī) 根源

    曾任雷曼兄弟公司高級風(fēng)險(xiǎn)分析師的何眾志博士

    專訪布魯克大學(xué)（Brock University）金融學(xué)教授何眾志(Zhongzhi Lawrence He)博士
 

　　目前全球金融危機(jī)呈現(xiàn)出不斷蔓延與加速的趨勢，這場危機(jī)發(fā)源于美國，從次貸危機(jī)演變?yōu)槿�面的金融危機(jī)，并開始波及歐洲、亞洲等地區(qū)，全球金融危機(jī)已經(jīng)成為當(dāng)今世界的最重要的話題。加拿大布魯克大學(xué)金融學(xué)終身教授、中國事務(wù)代表、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)客座教授何眾志(Zhongzhi Lawrence He)博士曾經(jīng)于2000年到2003年間在雷曼兄弟公司紐約總部擔(dān)任高級風(fēng)險(xiǎn)分析師，既具有金融理論的造詣?dòng)志哂薪鹑趯?shí)戰(zhàn)的經(jīng)驗(yàn)，本期我們采訪了何眾志博士并與他共同探討這次全球金融危機(jī)的成因與趨勢。

　　華爾街就像一個(gè)圍城

　　《市場報(bào)》：您是美國“9·11”之后離開雷曼的，在那次災(zāi)難中，當(dāng)時(shí)您也算是非常幸運(yùn)的，您當(dāng)時(shí)的感受如何？為什么離開了雷曼兄弟？

　　何眾志：我們的風(fēng)險(xiǎn)管理部是在美國世貿(mào)大廈1幢38層，當(dāng)時(shí)要求我們每天8點(diǎn)半上班，那天我正在查郵件，就發(fā)生了不幸的事。清楚地記得我們當(dāng)時(shí)被通知撤離，到一層后直奔岸邊，然后逐一登上渡船，疏散至河對岸。當(dāng)渡船行駛到河中央時(shí)候，看到世貿(mào)大廈第二幢先倒塌的。當(dāng)時(shí)非常非常震驚，不相信這樣的事實(shí)。我們從接到疏散指令再下樓，大約用了45分鐘。從離開大廈到大廈倒塌大約40分鐘左右，也可謂生死一線了。如果沒有這件事，我可能還會(huì)繼續(xù)在雷曼兄弟工作�！�9·11”對我來說是一個(gè)契機(jī)，逼迫自己去反思，思考在這樣的一個(gè)環(huán)境里，自己生存的意義何在？華爾街就象一個(gè)圍城，對外人來說是一個(gè)絢麗的光環(huán)，外面的人想進(jìn)去，而像我這樣里面的人卻想出來。

　　金融危機(jī)產(chǎn)生根源（一）

　　美高住房率埋下禍根

　　利率調(diào)節(jié)失誤頻頻

　　《市場報(bào)》：您是如何看待當(dāng)前美國金融危機(jī)產(chǎn)生的根源呢？

　　何眾志：這次金融危機(jī)發(fā)自美國，實(shí)際上現(xiàn)在已經(jīng)有推向世界的趨勢。究其根源可以總結(jié)為三點(diǎn)：首先是美國在政治、宏觀經(jīng)濟(jì)上的政策，是直接導(dǎo)致金融危機(jī)的直接原因。第二點(diǎn)是金融機(jī)構(gòu)(尤其是投行) 在巨大利潤驅(qū)使下的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，是導(dǎo)致美國的房貸危機(jī)擴(kuò)散到全球的主要原因。最后是監(jiān)管制度和風(fēng)險(xiǎn)管理上存在著重大漏洞。

　　第一點(diǎn)先說政治上，早在布什政府2000年剛剛執(zhí)政的時(shí)候，就向美國人民許諾，將大幅提高人民住房擁有率。

　　《市場報(bào)》：還記得2004年布什在進(jìn)行連任總統(tǒng)競選時(shí)，其夫人勞拉在共和黨大會(huì)的致辭中提到“近年不斷增長的住房所有權(quán)登記記錄”，這在當(dāng)時(shí)還作為布什政府的一項(xiàng)政績，如今卻已成為這場金融危機(jī)的一大根源。

　　何眾志：是的，布什政府確實(shí)也一直在努力兌現(xiàn)這一承諾。到2007年，美國住房擁有率達(dá)到了69%—70%，而這樣的住房擁有率在西方國家是非常罕見的。比如法國、德國這樣在歐洲比較發(fā)達(dá)國家的住房擁有率是在40%以下。其實(shí)，美國在這樣高的住房擁有率的表象下，很多人是沒有能力負(fù)擔(dān)房貸的。我2000年從加拿大搬到美國，房東是一家很普通的美國人。男房東沒有固定收入，靠裝修房子維持生計(jì)。他們家有三個(gè)孩子，最小的三歲，女房東認(rèn)為自己該出去工作了，去了一家房貸公司工作。這樣的家庭的收入不是很高，而且也不穩(wěn)定。當(dāng)時(shí)我們家租住他們的一套獨(dú)立房，他們自己住一套連體房，同時(shí)出租連體的另一套房。這樣普通的一家已經(jīng)擁有三套住房，如一直有我們這樣的固定房客，他們供房是不成問題；但是如果沒有我們呢？如果他們不能將閑置的房屋出租，收不到穩(wěn)定租金的時(shí)候，生活質(zhì)量和供房將沒有保障。我們當(dāng)時(shí)就考慮他們這樣的一個(gè)家庭怎么會(huì)擁有三套住房。這本身就是不健康的社會(huì)現(xiàn)象。說明美國有很多這樣沒有收入或者很低收入的人會(huì)有一套房子，稍微有些許購房資格的人就會(huì)擁有三套住房，人都處在這樣的環(huán)境下，沒有資格的也去申請，而房貸公司還幫助他們，滿足他們的購房愿望，結(jié)果可想而知。此外，在這樣房價(jià)大漲的驅(qū)使下，各階層都會(huì)有炒房投機(jī)的意識。因此，很多原本收入穩(wěn)定的中產(chǎn)階級也都不切實(shí)際地?fù)碛袃�、三套�?甚至更多)，卷入次貸危機(jī)中了。

　　《市場報(bào)》：這個(gè)例子很有代表性，當(dāng)一個(gè)國家許許多多的國民都超出支付能力而大規(guī)模購置房產(chǎn)的時(shí)候，那么這個(gè)國家爆發(fā)危機(jī)也就是遲早的事了。有人講，美國可以沒有總統(tǒng)，但不能沒有格林斯潘。可現(xiàn)在格林斯潘的神話也隨著美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)而破滅了。

　　何眾志：美國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策幫助布什政府實(shí)現(xiàn)了政治許諾，從而導(dǎo)致次貸危機(jī)。格林斯潘應(yīng)該負(fù)主要責(zé)任。他負(fù)責(zé)美國利率的升降，結(jié)果是2002年—2004年，連續(xù)下調(diào)美國基準(zhǔn)利率。2002年的下調(diào)是為了緩解當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)衰退，美國剛遭受“9·11”打擊，整個(gè)高科技企業(yè)泡沫破裂，當(dāng)時(shí)下調(diào)利率確實(shí)幫助美國經(jīng)濟(jì)迅速走出衰退。但到2003年—2004年仍然下調(diào)利率，并不是為緩解經(jīng)濟(jì)衰退(經(jīng)濟(jì)衰退僅持續(xù)了3個(gè)月)，而是為了維持當(dāng)時(shí)房市的繁榮。到2004年上半年基準(zhǔn)利率已經(jīng)降到了1%，這就使得低收入的人群很容易地借到貸款，也有能力償還低利率的貸款。但從2004年下半年開始，為了抑制由于原油、商品價(jià)格上漲而引發(fā)的通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)又連續(xù)17次上調(diào)基準(zhǔn)利率，直至2007年的5.25%。由于美國房貸絕大部分實(shí)行的是浮動(dòng)利率，就使得低收入人群無法供房，同時(shí)房價(jià)的下跌導(dǎo)致斷供的房屋無法出手，從而引發(fā)大規(guī)模的、系統(tǒng)性的次貸危機(jī)。