近日，醫藥行業“輕研發重銷售”、行賄案頻發等諸多行業弊病再度引起市場關注。統計發現，wind醫療保健行業290家醫療保健類上市公司，2017年銷售費用高達1772億元，而這290家公司同期的研發費用僅為319億元，不足銷售費用的五分之一。

　　以東阿阿膠(52.290, -0.10, -0.19%)為例，其依賴營銷情況更為顯著，每年的銷售費用也是居高不下，其中2017年公司的銷售費用達到了18.05億元，較上年同比增長11.57%。此外，從銷售費用率來看，東阿阿膠已連續三年超過20%。另一方面，公司的銷售凈利率卻連年下降，從2012年的34.47%下降至2017年的27.73%，不斷提高的銷售費用，正吞噬著公司的利潤。

 

 

　　而銷售費用的逐年增加，主要還是品牌宣傳費用的增加，從銷售費用的具體構成來看，市場推廣費和廣告費兩項為主要的支出項，以2017年為例，其總計18.05億的銷售費用中，有8.61億為市場推廣費，有5.14億為廣告費，僅這兩項占總銷售費用的比重就超過了七成。

 

 

　　與廣告、銷售上大手筆花錢相對的是，東阿阿膠在研發與創新上的投入稍顯不足，每年的研發費用遠遠不及廣告費用，從2012年至2017年6年的時間里，研發支出合計僅9.13億元，其中2017年研發支出2.26億元，不及當年廣告費的一半。

　　伴隨著研發費用投入少的同時，則是東阿阿膠產品結構單一問題，2017年阿膠系列產品依然是公司的主要盈利來源，開發的部分新品也未能形成持續穩定的業績，并且驢皮阿膠功效一直飽受市場爭議。

　　根據2017年年報顯示，阿膠系列產品2017年營收達62.89億元，占總營業收入的85.31%。

　　除產品單一外，東阿阿膠面臨的另一個難題即業績增速放緩，從2012年之后，公司歷年的凈利潤增速均低于20%，其中2015年至2017年，公司凈利增速分別為19.35%、13.27%和10.18%，增速逐年走低，今年上半年，公司凈利潤6.06億元，僅同比增長0.8%。

　　此外，東阿阿膠還必須直面阿膠核心原材料驢皮價格不斷上漲的難題，隨著城鎮化進程的加快，國內毛驢的存欄量逐年下降，同時，毛驢規模化養殖進程較慢，從而影響到了驢皮的供應。而為了應對這一難題，東阿阿膠也著手布局上游毛驢養殖。

　　值得注意的是，在過去一年中，東阿阿膠遭到的基金的“清倉式”減持，根據choice數據顯示，截止2017年半年報，共有超400只基金產品持倉，共計持股8747.09萬股，而截止最新，僅有19只基金產品，共計持股246.41萬股。