表面平靜的東阿阿膠（000423），實(shí)則暗流涌動(dòng)。寶能系對(duì)于東阿阿膠似乎十分感興趣，繼今年一季度通過(guò)前海人壽首度增持之后，在二季度又持續(xù)砸重金加碼，目前寶能系的持股比例已經(jīng)接近首次舉牌線。面對(duì)曾經(jīng)兇悍“攪局”萬(wàn)科的寶能系，實(shí)際控制東阿阿膠的華潤(rùn)顯得格外警覺(jué)，罕見(jiàn)地通過(guò)大比例增持來(lái)鞏固對(duì)東阿阿膠的控制權(quán)。顯然，寶能系與華潤(rùn)在東阿阿膠上已經(jīng)布局了新的戰(zhàn)場(chǎng)，雙方則各自打著不同的小算盤(pán)。

 

　　寶能持續(xù)加碼逼近舉牌線

　　東阿阿膠近日公布的半年報(bào)顯示，寶能系旗下的前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司通過(guò)海利年年產(chǎn)品在二季度又對(duì)東阿阿膠進(jìn)行了增持，目前寶能系已經(jīng)成為東阿阿膠的第三大股東，持股比例接近5%的舉牌紅線。

　　對(duì)于東阿阿膠而言，前海人壽-海利年年原本是個(gè)生面孔。在今年一季度，前海人壽-海利年年產(chǎn)品首度進(jìn)入東阿阿膠的前十大股東名單，截至今年一季度末，前海人壽-海利年年持有東阿阿膠約1593萬(wàn)股股票，占其總股本約2.44%。而在前不久東阿阿膠公布的半年報(bào)中，前海人壽-海利年年持有的東阿阿膠股份已經(jīng)增長(zhǎng)至約2724萬(wàn)股，由以上數(shù)據(jù)不難看出，寶能系旗下的前海人壽在今年二季度繼續(xù)增持了約1130.9萬(wàn)股東阿阿膠。而截至今年6月30日，前海人壽-海利年年持有的約2724萬(wàn)股東阿阿膠股份共占其總股本的比例約為4.17%，距離5%的舉牌線僅差0.83%，也就是說(shuō)寶能系旗下的前海人壽距離舉牌東阿阿膠僅一步之遙。

　　值得注意的是，前海人壽-海利年年可謂是寶能系在資本市場(chǎng)的“沖鋒軍”。在萬(wàn)寶之爭(zhēng)中，寶能系最初就是在去年三季度，通過(guò)前海人壽-海利年年增持了約3.5億股萬(wàn)科A股份，占其總股本約3.17%�，F(xiàn)如今，寶能系的“沖鋒軍”又對(duì)東阿阿膠進(jìn)行連續(xù)大手筆增持，難免讓市場(chǎng)引發(fā)猜測(cè)。

 

　　華潤(rùn)主動(dòng)增持鞏固控制權(quán)

　　面對(duì)寶能系的連續(xù)增持，東阿阿膠的實(shí)控方華潤(rùn)有些坐不住了。在萬(wàn)科一戰(zhàn)中被寶能系搶走第一大股東位置的華潤(rùn)，對(duì)寶能系的一舉一動(dòng)格外警覺(jué)。似乎是吸取了在萬(wàn)科中“失守”的教訓(xùn)，面對(duì)寶能系的布局，華潤(rùn)這次早早地做出了防守反擊。

　　在6月22日，東阿阿膠發(fā)布了一份股東增持公告。公告顯示，東阿阿膠的控股股東華潤(rùn)東阿阿膠有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華潤(rùn)東阿阿膠”）的股東華潤(rùn)醫(yī)藥投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華潤(rùn)醫(yī)藥投資”）自2016年4月20日至5月5日通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持了公司股份約3047.6萬(wàn)股，占東阿阿膠已發(fā)行總股數(shù)的4.66%。據(jù)了解，東阿阿膠的實(shí)際控制人為中國(guó)華潤(rùn)總公司，華潤(rùn)醫(yī)藥投資則是華潤(rùn)醫(yī)藥控股有限公司的全資子公司，而華潤(rùn)醫(yī)藥控股則歸屬于中國(guó)華潤(rùn)總公司旗下。在增持完成后，華潤(rùn)醫(yī)藥投資及其一致行動(dòng)人華潤(rùn)東阿阿膠共計(jì)持有東阿阿膠股份約1.82億股，占公司已發(fā)行總股數(shù)的27.8%。

　　需要注意的是，在4月20日，東阿阿膠剛剛發(fā)布一季度報(bào)告。而在前海人壽-海利年年持股被曝光之后的第一時(shí)間，華潤(rùn)方面就開(kāi)始進(jìn)行增持，如此敏感的時(shí)間點(diǎn)似乎并不是巧合。“在短短的11個(gè)交易日里便增持了4.66%的股份，華潤(rùn)方面很明顯是防止寶能系攪局，以防萬(wàn)科事件在東阿阿膠上重演。”在北京一位私募人士看來(lái)，華潤(rùn)方面通過(guò)華潤(rùn)醫(yī)藥投資直接增持，就是為了增強(qiáng)華潤(rùn)對(duì)東阿阿膠的控制權(quán)。

　　此外，在6月7日，東阿阿膠還曾發(fā)布過(guò)一份公司董監(jiān)高增持股份的公告。公司部分董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員通過(guò)“招商智遠(yuǎn)增持寶6號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”和“鵬華資產(chǎn)鯤鵬12號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃”累計(jì)增持了約265萬(wàn)股東阿阿膠股份，占公司總股本約0.4%。而這些持股對(duì)于穩(wěn)定華潤(rùn)的控制權(quán)也有著重要意義。

 

　　寶能的“一石二鳥(niǎo)”計(jì)謀

　　在一位資深保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，前海人壽連續(xù)增持東阿阿膠更像是財(cái)務(wù)投資。“醫(yī)藥、券商等行業(yè)個(gè)股存在較多的高成長(zhǎng)白馬股，業(yè)績(jī)穩(wěn)定、估值較低，對(duì)于求穩(wěn)的險(xiǎn)資而言，十分適合長(zhǎng)期投資，而且能獲得較為穩(wěn)定的投資回報(bào)。”交易行情顯示，近60個(gè)交易日以來(lái)，東阿阿膠的累計(jì)漲幅高達(dá)28.23%，而同期大盤(pán)的漲幅僅為4.75%。對(duì)于一二季度低價(jià)布局的寶能系而言，目前的收益十分可觀。

　　不過(guò)，上述私募人士則認(rèn)為，除了求得穩(wěn)定的投資回報(bào)之外，寶能系連續(xù)增持東阿阿膠還有著其他的目的。“在與華潤(rùn)的對(duì)話中，可獲得更多的話語(yǔ)權(quán)籌碼。”該私募人士認(rèn)為，在萬(wàn)科股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，寶能系與華潤(rùn)方面的關(guān)系一直糾纏不清。寶能深知東阿阿膠對(duì)華潤(rùn)醫(yī)藥板塊的重要性，因而在重金布局東阿阿膠之后，也能獲得更多與華潤(rùn)談判的籌碼。“無(wú)論是在東阿阿膠方面還是在萬(wàn)科方面，寶能將獲得更多的回旋余地。”

　　“寶能在圍繞華潤(rùn)產(chǎn)業(yè)做事，不論是華潤(rùn)旗下控股公司或者大股東公司。無(wú)論是萬(wàn)科還是東阿阿膠，它們本身的發(fā)展和盈利能力都很強(qiáng)，都是在華潤(rùn)對(duì)應(yīng)的已有的單元鏈占有非常重要的位置。諸如東阿阿膠現(xiàn)在是華潤(rùn)旗下保健品產(chǎn)業(yè)的第一大企業(yè)，很多保健品產(chǎn)業(yè)都在往這方面整合資源，在這種情況下，東阿阿膠的盈利能力非常強(qiáng)，從公司這幾年盈利一直在增加就能看出來(lái)，對(duì)于這種企業(yè)，不僅是險(xiǎn)資，任何企業(yè)實(shí)際上都想分一杯羹。”北京鼎臣醫(yī)藥管理咨詢中心負(fù)責(zé)人史立臣如是說(shuō)。

　　北京商報(bào)記者曾就公司是否與前海人壽以及寶能系有業(yè)務(wù)層面合作的問(wèn)題向東阿阿膠方面進(jìn)行采訪，不過(guò)東阿阿膠相關(guān)負(fù)責(zé)人卻并未予以回答。

 

　　華潤(rùn)醫(yī)藥整體上市“埋雷”

　　在一位醫(yī)藥行業(yè)人士看來(lái)，在華潤(rùn)醫(yī)藥整體上市倒計(jì)時(shí)的關(guān)鍵時(shí)刻，對(duì)東阿阿膠的控制權(quán)顯得尤為重要，一旦失去，將可能讓籌劃多年的華潤(rùn)醫(yī)藥整體上市計(jì)劃遭受重創(chuàng)。

　　6月28日，東阿阿膠發(fā)布公告稱，公司控股股東華潤(rùn)東阿阿膠的間接控股公司華潤(rùn)醫(yī)藥已于6月24日向香港聯(lián)交所遞交了境外發(fā)行股票并在香港聯(lián)交所主板上市的申請(qǐng)，并于6月27日在香港聯(lián)交所網(wǎng)站刊登了本次發(fā)行并上市的申請(qǐng)版本資料集。這意味著華潤(rùn)醫(yī)藥的整體上市已經(jīng)進(jìn)入最后的沖刺階段。然而，在招股書(shū)中，華潤(rùn)醫(yī)藥特別提示了失去東阿阿膠控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。“若我們失去對(duì)我們的主要附屬公司之一東阿阿膠的控制權(quán)，我們的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及業(yè)務(wù)前景可能會(huì)遭受重大不利影響。”

　　據(jù)了解，由于是東阿阿膠最大的單一股東以及能夠控制東阿阿膠董事會(huì)的緣故，東阿阿膠的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直被華潤(rùn)醫(yī)藥納入合并報(bào)表。在2015年，東阿阿膠分別帶來(lái)華潤(rùn)醫(yī)藥擁有人應(yīng)占年內(nèi)總收益及溢利的4.6%及9.3%，足見(jiàn)東阿阿膠對(duì)華潤(rùn)醫(yī)藥的重要性。史立臣也表示，東阿阿膠對(duì)于華潤(rùn)醫(yī)藥確實(shí)有著十分重要的意義。“東阿阿膠是目前華潤(rùn)醫(yī)藥板塊盈利能力最強(qiáng)的醫(yī)藥單元，華潤(rùn)旗下保健品產(chǎn)業(yè)完全可以依靠東阿阿膠這個(gè)品牌把整個(gè)的健康業(yè)務(wù)單元做起來(lái)，做成大規(guī)模的業(yè)務(wù)單元非常有可能。”

　　不過(guò)，對(duì)于華潤(rùn)醫(yī)藥具有重要意義的東阿阿膠卻存在著未來(lái)不能被納入合并報(bào)表的風(fēng)險(xiǎn)。華潤(rùn)醫(yī)藥在招股書(shū)中表示，“如果在股東大會(huì)上合共持有大部分權(quán)益的東阿阿膠其他股東，共同使彼等的投票與我們的投票不一致，尤其是在出現(xiàn)敵意競(jìng)價(jià)者，從公開(kāi)市場(chǎng)收購(gòu)充足東阿阿膠股權(quán)，因而超越我們成為最大股東，或在其他情況下，我們可能會(huì)失去對(duì)東阿阿膠的控制權(quán)。”而在控制權(quán)喪失之后，東阿阿膠的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將無(wú)法與華潤(rùn)醫(yī)藥進(jìn)行合并，如此而來(lái)，華潤(rùn)醫(yī)藥的整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)勢(shì)必將被大幅縮水，從而對(duì)于整體上市形成不利的影響。